国产乱子伦精品无码码专区_国产午夜精品一区二区三区软件_日日日日做夜夜夜夜做无码_亚洲AV激情无码专区在线播放

  • EN
  • 18611881818
洞察與新聞
這里匯集了我們對宏觀經濟和股票市場的理解,通過梳理內部的理念和觀點能夠推動我們不斷提升投資能力。通過核心人物訪談、研究成果分享、公司動態發布,與投資者在觀點上保持溝通增進了解,這也是售后工作的重要環節。
洞察與新聞
這里匯集了我們對宏觀經濟和股票市場的理解,通過梳理內部的理念和觀點能夠推動我們不斷提升投資能力。通過核心人物訪談、研究成果分享、公司動態發布,與投資者在觀點上保持溝通增進了解,這也是售后工作的重要環節。
首頁 / 洞察與新聞 / 報告
清和泉資本專注股票多頭策略,堅持以能力圈為限度的、以安全邊際為基石的長期價值投資。我們相信,投資就是做大概率的事,將以ROE為核心尋找優質龍頭公司,以合理價格買入并持有。
報告
2023年8月報 | 經濟底不斷夯實,穩增長政策支撐市場
2023-09-04|清和泉資本

一、 市場回顧

8月市場大幅波動,跌幅明顯,板塊之間分化依舊,輪動也較為劇烈,其中未有板塊獲得正收益。歸因上:分子端,國內經濟短期底部在不斷夯實,但風險事件壓制經濟中長期預期;分母端,壓制因素來自美債利率大幅上行,支撐因素來自國內政策的持續出臺

指數上,8月寬基指數均明顯收跌,其中滬深300表現為-6.2%,全A指數為-5.6%,創業板指為-6.0%,中證1000為-6.3%。風格上,二季度并不突出,大類板塊呈現出普跌的特征。其中傳媒(-1.1%)、煤炭(-2.1%)、石油石化(-3.3%)、計算機(-3.7%)、國防軍工(- 3.9%)表現居前;而建筑裝飾(-10.2%)、商貿零售(-10.1%)、電力設備(-8.3%)、農林牧漁(-8.2%)、交通運輸(-7.9%)表現靠后


二、 市場分析

分子端:國內經濟短期底部在不斷夯實,但風險事件壓制經濟中長期預期

1)國內經濟短期底部在不斷夯實

當前經濟的底部特征已經較為明顯。①南華工業品指數連續3個月上漲,雖然本輪商品受供給主導,但也實質性反映出需求邊際有在改善;②制造業PMI連續3個月小幅回升,分別是48.8%、49.0%和49.7%,但目前力度不強,暫未回到枯榮線之上;③通脹也已經觸底,其中7月PPI跌幅收窄1個百分點至-4.4%,核心CPI也回升0.4個百分點至0.8%。

當前經濟數據分化極大,非同步運行是另一個特征。企穩項包括工業生產、消費零售。①工業增加值最差月份是5月,6-7月兩年平均在4.0%上下震蕩;②社零也已經擺脫年內低點,4-7月兩年平均2.6%基本持平。下滑項包括投資和出口:i. 投資中,地產的問題依然較為嚴峻,主要指標降幅依然維持在較大區間,考慮到基數因素,地產仍無實質性改善。后續仍需政策呵護,一是穩定信用,二是穩定需求;ii. 出口仍在下滑,但隨著高基數消退、PPI跌幅在收窄和全球PMI在筑底,出口后續并不悲觀。

2)風險事件壓制經濟中長期預期

8月份股市和債市忽略了短期經濟數據,選擇定價了更多中長期經濟悲觀預期。①股市8月份的跌幅為年內最大達到6%,期間外資凈流出約900億,規模達到歷史之最,而10年期國債收益率低點也觸及2.54%,低于2022年10月的2.58%;②中長期經濟悲觀預期,8月份更多受到一連串風險事件的影響,其中以信托暴雷和地產違約事件為首。

關于信托暴雷和地產違約事件的簡要看法。一是對于信托產品,自資管新規以來,行業整頓已經持續數年,目前信托產品中資金池業務占比已經降至低位,更多的是一些尾部風險。二是關于地產違約事件,風險仍值得關注。地產行業當前調整較深,大部分公司均失去了造血功能,被迫選擇性的躺平,違約暴雷事件仍在蔓延,后續關注點依然是政策如何化解流動性壓力,促使行業實現自我循環。總之,以上的風險事件折射的市場擔憂依然是地產硬著陸和地方政府債務問題,我們將持續關注。

分母端:壓制因素來自美債利率大幅上行,支撐因素來自國內政策的持續出臺。

1)壓制因素來自美債利率大幅上行

8月以來,美債利率延續大幅上行,高點一度達到4.37%,創了本輪加息周期以來的新高,同時也是2008年以來的新高。復盤來看原因有兩點:

① 美國存在二次通脹的預期:7月美國核心CPI仍高達4.7%,整體CPI有所反彈至3.2%,韌性依然較強。當前美國經濟的韌性來源,一是居民債務壓力小,杠桿率低;二是財政政策持續積極,加速部分制造業回流;三是勞動力緊缺,居民工資及收入增速維持高位;四是房價、美股輪番上漲,居民財富效應突出。

② 美債供給側放量沖擊:一是美國財政部三季度發債量計劃超預期提升,且期限集中在10年、30年期的長端債券。二是美債需求側當前吸納能力較弱,特別是美聯儲在縮表,海外投資者配置需求并沒有有效提振。

2)支撐因素來自國內政策的持續出臺

國內政策8月以來加大了力度,且落地效率也有所加快。我們從多個方面可以看出:

① 央行再次降息:8月MLF利率再次調降,幅度為15bp。這是年內第二次降息,時點上超出市場預期,同時力度也比6月份的10bp大。這延續了貨幣政策“精準有力”的大基調。

② 活躍資本市場:政策出臺多項措施,包括降低印花稅、暫緩IPO、再融資、規范股東減持行為、調降融資保證金等。此次政策組合拳,大超預期。一是最近一次降低印花稅要追溯到2008年9月的金融危機,當前政策呵護市場的信號十足。二是,其他政策有望緩解市場的資金壓力。

③ 地產相關政策:政策包括全國“認房不認貸”政策放松,首套及二套房首付比例下調,存量按揭貸款利率下調等。政策的出發點,一是在維穩地產行業,取消不必要的需求限制政策。二是在緩減居民債務壓力,加快居民資產負債表修復的進程。


三、市場展望

如何看待當前宏觀流動性問題?

市場當前存在一定的困惑,即央行貨幣政策持續寬松,但為什么資本市場流動性依然較差,為什么資產價格和通脹預期始終低迷?核心問題應該是出現在信用端,導致貨幣向信用傳導不暢,而信用疲軟則主要原因是,資產價格中長期預期低迷、私人部門在主動收縮債務。

我們從最新公布的7月社融數據不難看出:

① 7月社融,在低基數背景下仍表現較差。存量同比增速為8.9%,比前值低0.1個百分點。社融增量規模為5282億元,比去年同期少2703億元,本次社融增量再度創下2016年8月以來的新低。其中人民幣信貸是最大的拖累項,7月信貸口徑下人民幣貸款僅增加3459億元,遠不及過去5年的同期均值1.1萬億元。

② 7月社融,本質上反映的就是當下信用疲軟問題,也就是資產價格中長期預期低迷和私人部門在主動收縮債務。一是居民對未來房價預期并不樂觀,一方面地產銷售的態勢依然較差,高點已經回落超過一半,尚未企穩。疊加地產行業持續暴雷,居民依然在提前還款主動去負債,表現在中長期貸款7月減少672億元,同比多減2158億元。二是從微觀數據來看,當前居民出行的流量和線下活動明顯增長,但短期貸款依然大幅減少,這意味著居民更多的是窮游,并不敢加大消費支出,表現在短期貸款7月減少1335億元,同比多減1066億元。

對于當前的現狀,我們認為政策已經意識到了問題,并已經開始加快解決問題。8月以來政策的迅速反應和措施,其核心目的也是在修復居民資產負債表,一方面穩定地產和股市的資產價格,另一方面改善私人部門的現金流,進而打通經濟內生循環和穩定經濟中長期預期。所以,對于未來半年,我們認為信用問題有望逐步緩減,中國經濟也有望溫和復蘇

未來半年看好的方向?

1)市場的主線有兩條

人工智能:計算機、傳媒、通信、半導體等。本輪AI+行情,很大程度上可參考2013年移動互聯網+行情,主因是技術革新引發了應用場景的革命,而且這一輪的技術變革還要遠遠超過當年移動互聯網。以OpenAI推出ChatGPT為標志,我們相信后續還會不斷催化一系列行業內生性應用的擴散,目前已經在C端和B端都產生了深刻的影響。

紅利龍頭:電信運營商、公路、石油等這些公司在全社會資產回報率下降的長期趨勢當中,能夠提供穩定的現金流和分紅、股息資產。但未來穩定和持續的投資機會也更稀缺,一是受制于人口老齡化、去全球化、地緣政治沖突、全球貿易壁壘提升、綠色轉型緊迫等因素,全球類滯脹格局或許比我們想象的會更持久;同時國內資產荒趨勢非常明顯,主因國內去地產化、去金融化在加速,資產管理行業迎來變局,尋找未來能夠帶來穩定紅利的股票將是一個長期的方向。

2)展望下半年,短期雖然基本面承壓,但預計存在變化的板塊重點關注兩塊

上游資源。上半年全球定價品種價格韌性仍較足,在通脹中樞不斷抬升的背景下,上游資產在緩慢重估,另外因為美元加息或者擴張,導致了實物資產關注度、性價比,或者說對各個國家的吸引力在不斷上升,下半年可以關注美元走弱和通脹反彈的催化,比如銅、黃金、石油方面的機會。

順周期且低位板塊。因當前經濟彈性不足,市場在 “強預期,弱現實” 中循環交易,但如果能夠買到滿足基本面有韌性和高賠率這兩個條件,這些下跌空間有限、上漲高度不確定但是確定性比較強的板塊,估值修復的收益也會慢慢打開,比如低估+基本面韌性的(互聯網、白酒、電解鋁、小微行龍頭等)、低位+業績高增(電新、醫藥龍頭等)這些板塊也是市場可以關注的主線。


四、投資思路

雖然8月的A股市場受中長期悲觀預期的籠罩,但中國經濟已經觸底,隨著各項穩增長政策的出臺和落實,我們保持對市場的樂觀預期,尤其是滬深300指數的估值水平已經跌至歷史最低位,因此我們認為和經濟敏感性更高的行業有望體現出業績和估值的彈性,另外對科技領域的重大創新保持密切跟蹤,積極尋找能夠參與供應鏈且受益的優質成長股。

風險提示:在任何情況下,此材料所表述的意見,不對任何人構成任何投資操作建議,不構成任何銷售邀約。清和泉資本所發布的信息基于我們認為可靠且已公開的信息,但我們對信息的準確性及完整性不作任何保證。投資有風險,操作需謹慎。

Copyright ?2015-2019 版權所有@2019清和泉資本

查詢地址://www.beian.miit.gov.cn

法律聲明 基金業協會登記編碼 P1015065

聯系電話:010-88575665

聯系郵箱:service@caopigdfs.cn

工作時間:8:30-17:30(工作日)

聯系電話:010-88575665

聯系郵箱:service@caopigdfs.cn

工作時間:8:30-17:30(工作日)

掃描二維碼關注
清和泉微信公眾號

Designed by

Copyright ?2015-2019 版權所有@2019清和泉資本

京ICP備19037080號

查詢地址://www.beian.miit.gov.cn

法律聲明 基金業協會登記編碼 P1015065

Designed by

內網建設中
如您有任何需求,歡迎撥打客服電話 010-88575665 進行咨詢,感謝您的理解!
如您有任何需求,
歡迎撥打客服電話 010-88575665 進行咨詢,
感謝您的理解!
重要提示


在繼續瀏覽本公司網站前,敬請您仔細閱讀本重要提示,并將頁面滾動至本頁結尾“接受”或“放棄”鍵,根據您的具體情況選擇繼續瀏覽還是放棄。點擊“接受”鍵,表示您已同意接受以下條款與條件的約束。下列條款與條件可能會做出變更,請定期閱讀下列條款。如您不同意下列條款與條件,請勿進入、訪問或使用本網站或其任何信息。“本網站”指由清和泉資本管理有限公司(以下簡稱“本公司”)所有并發布的網站(caopigdfs.cn)及其網站內包含的所有信息及材料。


一、根據《中華人民共和國證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》及其他相關法律法規的有關規定,瀏覽本網站前,請您確認您或您所代表的機構是一名“合格投資者”,“合格投資者”認定標準如下:

1、具備相應風險識別能力和風險承擔能力,投資于公司單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關標準的單位和個人:

(一)凈資產不低于1000萬元的單位;

(二)金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。

前款所稱金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。

2、下列投資者視為合格投資者:

(一)社會保障基金、企業年金等養老基金、慈善基金等社會公益基金;

(二)依法設立并在基金業協會備案的投資計劃;

(三)投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業人員;

(四)中國證監會規定的其他投資者。


投資者應當認真閱讀產品法律文件,了解產品的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷產品是否與自身的風險承受能力相適應。


二、參與私募投資基金有風險。私募投資基金凈值可能會有較大的波動,并可能在短時間內大幅下跌,并造成投資者損失部分或全部投資金額。管理人過往的業績數據并不預示其未來的表現,投資者不應依賴本網站所提供的數據做出投資決策,并自行承擔所作出投資決策之相應風險。


三、本網站所載的各種信息和數據等僅供參考,并不構成廣告或銷售要約,或買入任何證券、基金或其它投資工具的建議。投資者應仔細審閱相關金融產品合同等文件以了解其風險因素,或尋求專業的投資顧問的建議。

本網站所載的各種信息和數據等是我們認為合法或已公開的信息,但僅代表本公司于發布當時的分析、推測與判斷,可能您在閱讀時資料的準確性或完整性已發生變化。本公司會對來源于第三方的信息、數據、資料明確說明出處及來源,但我們并不對第三方所提供之有關資料的準確性、充足性或完整性作出任何保證,公司概不對于本網站內第三方所提供之資料的任何錯誤或遺漏負任何法律責任,敬請投資者審慎鑒別、判斷。

四、本公司就本網站各項服務的安全、無誤及不中斷不承擔任何明示或默示的保證責任。您同意自行承擔使用本網站服務的所有風險及因該等風險可能造成的任何損害。對于因技術故障(如傳輸錯誤、技術缺陷、第三者侵入等)而導致的任何數據缺失等,本公司不承擔任何責任。除非存在故意不當或欺詐行為,本公司對于因您進入、訪問或使用本網站,或無法進入、訪問或使用本網站而可能對您導致的任何直接或間接損失,不承擔任何責任。

五、本網站由本公司擁有和運營。與本網站所載資料有關的所有版權、專利權、知識產權及其他產權均為本公司所有,您如果下載本網站內資料使用,必須保留所有關于版權及其他與所有權有關的聲明或通知。未經本公司事先同意,不得將本網站內容的任何部分修改、散發、傳送、轉載或通過其他任何方式用作商業或公共用途。



我已閱讀并同意以上提示