国产乱子伦精品无码码专区_国产午夜精品一区二区三区软件_日日日日做夜夜夜夜做无码_亚洲AV激情无码专区在线播放

  • EN
  • 18611881818
洞察與新聞
這里匯集了我們對宏觀經濟和股票市場的理解,通過梳理內部的理念和觀點能夠推動我們不斷提升投資能力。通過核心人物訪談、研究成果分享、公司動態發布,與投資者在觀點上保持溝通增進了解,這也是售后工作的重要環節。
洞察與新聞
這里匯集了我們對宏觀經濟和股票市場的理解,通過梳理內部的理念和觀點能夠推動我們不斷提升投資能力。通過核心人物訪談、研究成果分享、公司動態發布,與投資者在觀點上保持溝通增進了解,這也是售后工作的重要環節。
首頁 / 洞察與新聞 / 專訪
清和泉資本專注股票多頭策略,堅持以能力圈為限度的、以安全邊際為基石的長期價值投資。我們相信,投資就是做大概率的事,將以ROE為核心尋找優質龍頭公司,以合理價格買入并持有。
專訪
清和泉劉青山:當前股市走強的驅動力仍在,優質企業不預測估值天花板
2020-08-09|清和泉資本

當前支持股市走強的兩大驅動力仍存:首先是全球流動性泛濫,其次是在經濟高質量發展階段能長期擴張的行業投資邏輯未變。 

 

8月9日,在某機構舉辦的領軍者線上峰會中,清和泉資本董事長劉青山做了主題發言。劉青山指出:“優質企業的估值雖然高,但是本質上的上漲邏輯還沒有出現變化,依然是最具投資價值的賽道。僅按照目標價或者估值高低來買賣股票,很可能會錯過股價長期的上漲。”


一、經歷去年底到今年的漲幅,大量資金涌入公募造成公募較為偏好的長期成長性板塊(消費、醫療、互聯網)階段性大幅上漲,很多人覺得這些行業估值已經很貴了,您怎么看待?引申出另一個問題,市場風格是否會切換?下半年是否存在成長轉向價值的可能性?

 

這取決于投資的周期有多長。短期來講,成長股、消費龍頭股的漲幅比較大,很多投資者會認為周期股可能存在一定的機會;但是如果時間拉長到一年,長期來看,前期漲幅較大的領域,它們的行情是往上的。

 

給我印象最深的是當年我在公募做投資總監的時候,那時外資股東、買方來盡調,幾乎每一個大的外資都會問同一個問題:“你們賣出股票的標準是什么?”一般的人可能會說,到了我的目標價我就賣掉,但這只是中等水平。外資能給更高標準的答案是:第一,看到更好的投資機會;第二是看到了股票基本面出現了本質的變化。

 

比如買茅臺的時候價格是200元,賣出目標設在了300元,到了目標價就賣掉了,但是后面茅臺股價超過了1000元。外資就會判斷,這不是它們想要的投資人。很多股票在被賣掉之后,會繼續上漲很多倍。騰訊的最早的股東之一李澤楷在這個問題上也很有“發言權”,他在賺了一筆之后就賣掉了股票,但是在賣掉后,騰訊又漲了一千倍,到了目標價就賣出是很多投資人很容易掉入的陷阱。

 

接下來就引申到對當前市場風格怎么看的問題。從我的經驗來看,很多傳統周期行業股票在這個季度漲了,下個季度又下跌了,所以投資者也會頻繁地買賣,我覺得這是無用的。我更愿意把時間放在值得長期持有的公司來研究,拿住了,賺錢效率會提高很多。
 
總結來說,短期看,估值會有均衡的要求;但是中長期來看,就要看到這種風格背后的驅動力,除非這兩個驅動力出現了本質的變化,不然不要輕易拋出。
 
第一個背后的驅動力,我們愿意去投資長期去擴張的行業,而不是周期性行業,這主因是經濟進入高質量發展階段,經濟結構在加速向消費、服務和高技術產業調整
 
我們研究了美國過去一個世紀證券市場表現的經驗和教訓發現,中國當前經濟所處的階段可以對標美國上世紀六七十年代,那么往后看40年,可以參考美國1960年-2006年的那段歷史。這一期間的美股,只有醫療服務、必選消費、信息技術和金融服務行業在擴張,市值占比越來越高,分別擴大10%、5%、13%和23%。回頭來看A股,過去10年(2010年-2019年),擴張性行業也只有信息技術、必需消費、醫療服務、可選消費、工業制造,市值占比分別增加達到11%、5%、4%、2%和1%,我認為這個趨勢還會延續下去。
 
第二個驅動力,全球流動性的泛濫沒有變。應對全球疫情,前所未有的寬松貨幣政策進一步推升了估值:具體表現在寬松的流動性預期和無風險利率的持續下行(包括理財收益率等)。
 
流動性預期方面,本次除中國有所節制外,全球的貨幣政策寬松力度遠超2008年金融危機,以美聯儲為例,疫情期間短短3個月擴表超3.2萬億美元,占2019年GDP比重達到15%,而2008年危機期間僅擴表1.3萬億美元,占GDP比僅9%。而目前因為二次疫情,美國又在出臺下一輪寬松政策。無風險利率方面,中國國內6個月理財收益率從2019年底的4%下降至當前的3.8%左右,處于歷史低位,而7天理財收益率從2019年底的2.5%下降至目前的1.4%,創下了歷史新低。

 

二、不可否認,目前市場的估值有所抬升,接下來的α要從哪里找呢?

 

我認為投資要做大概率的事,要到“魚多的地方去釣魚”,這樣一來確定性、勝算會多一些,我會把人力、物力、精力鋪在長期優質的資產之中。中國市場上真正值得長期持有的優秀企業不多。我相信一些優質企業的護城河會越來越寬,一般企業翻盤的機會越來越小。
 
具體看來,從宏觀上講,這是三低兩高的宏觀背景催生的。三低就是“低增長+低利率+低通脹”,兩高就是“高債務+高波動”。這種背景下,總量的邏輯放緩,結構的邏輯提升,市場尋找安全資產,結果就是核心資產強者恒強。2008年金融危機后美股市場,期間標普500上漲約4倍左右,而“FAANG”則上漲均超10倍,其中蘋果、亞馬遜、奈飛均超40倍。
 
從中觀上講,移動互聯網的紅利均被這些科技巨頭所享受。過去10年是世界第三次大的科技創新周期—移動互聯網的興起;這個趨勢下,傳統行業很難擁抱和深度參與這些變化,而科技行業則能誕生超級龍頭,并且能帶動相關產業鏈的快速發展。從盈利來看,2009年-2019年,FAANG的利潤增長超過6倍,而標普500僅增長1.5倍。
 
從微觀上講,一是這些巨頭手握大量現金,每年穩定的回購對其股價也額外貢獻3%-5%。二是被動基金的蓬勃發展也是主要推動力,2008年以來美國被動型基金占比從15%提升至了35%。反觀中國過去三年,邏輯其實是有點類似的。

 

三、投資總是收益與風險并存,金融就是在做風險管理,下半年投資的風險點是什么?有哪些需要投資人重點關注的?

 

市場當前的核心驅動力是貼現率下行,所以最怕流動性退出,影響最大的因素就是未來的通脹預期。
 
2008年全球應對金融危機,貨幣超發之所以未引發通脹,主因是:老齡化和貧富差距加大降低了有效需求,全球資源品供給嚴重過剩, 深度全球化導致可貿易品價格走低。
 
相比之下,本輪危機與過去有幾點變化:一是本輪發達國家貨幣超發更加嚴重,力度遠超2008年。這主要受疫情控制不力的影響,海外國家貨幣政策不斷加碼。以美國為例,本次力度前所未有,短短3個月,美聯儲擴表規模達到3.2萬億美元遠超08年,財政刺激力度也是08年的2倍之多,已經達到2.9萬億美元,即將要再落地1.3萬億美元。
 
二是過去30年深度全球化在一定程度上導致貨幣數量理論失效,例如1960-1989年期間,美國的M2增速領先通脹指數約2年,且存在明顯的正相關性,相關系數約0.49。而1990年之后,兩者之間的正相關性消失,滯后期明顯推后且系數多數為負。而本次疫情對全球產業鏈沖擊嚴重,這會加速逆全球化的勢頭,如此全球產業鏈的重構在一定程度上或將推升成本,這對全球商品價格體系會造成影響,進而推升未來的通脹風險。
風險提示:在任何情況下,此材料所表述的意見,不對任何人構成任何投資操作建議,不構成任何銷售邀約。清和泉資本所發布的信息基于我們認為可靠且已公開的信息,但我們對信息的準確性及完整性不作任何保證。投資有風險,操作需謹慎。

Copyright ?2015-2019 版權所有@2019清和泉資本

查詢地址://www.beian.miit.gov.cn

法律聲明 基金業協會登記編碼 P1015065

聯系電話:010-88575665

聯系郵箱:service@caopigdfs.cn

工作時間:8:30-17:30(工作日)

聯系電話:010-88575665

聯系郵箱:service@caopigdfs.cn

工作時間:8:30-17:30(工作日)

掃描二維碼關注
清和泉微信公眾號

Designed by

Copyright ?2015-2019 版權所有@2019清和泉資本

京ICP備19037080號

查詢地址://www.beian.miit.gov.cn

法律聲明 基金業協會登記編碼 P1015065

Designed by

內網建設中
如您有任何需求,歡迎撥打客服電話 010-88575665 進行咨詢,感謝您的理解!
如您有任何需求,
歡迎撥打客服電話 010-88575665 進行咨詢,
感謝您的理解!
重要提示


在繼續瀏覽本公司網站前,敬請您仔細閱讀本重要提示,并將頁面滾動至本頁結尾“接受”或“放棄”鍵,根據您的具體情況選擇繼續瀏覽還是放棄。點擊“接受”鍵,表示您已同意接受以下條款與條件的約束。下列條款與條件可能會做出變更,請定期閱讀下列條款。如您不同意下列條款與條件,請勿進入、訪問或使用本網站或其任何信息。“本網站”指由清和泉資本管理有限公司(以下簡稱“本公司”)所有并發布的網站(caopigdfs.cn)及其網站內包含的所有信息及材料。


一、根據《中華人民共和國證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》及其他相關法律法規的有關規定,瀏覽本網站前,請您確認您或您所代表的機構是一名“合格投資者”,“合格投資者”認定標準如下:

1、具備相應風險識別能力和風險承擔能力,投資于公司單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關標準的單位和個人:

(一)凈資產不低于1000萬元的單位;

(二)金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。

前款所稱金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。

2、下列投資者視為合格投資者:

(一)社會保障基金、企業年金等養老基金、慈善基金等社會公益基金;

(二)依法設立并在基金業協會備案的投資計劃;

(三)投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業人員;

(四)中國證監會規定的其他投資者。


投資者應當認真閱讀產品法律文件,了解產品的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷產品是否與自身的風險承受能力相適應。


二、參與私募投資基金有風險。私募投資基金凈值可能會有較大的波動,并可能在短時間內大幅下跌,并造成投資者損失部分或全部投資金額。管理人過往的業績數據并不預示其未來的表現,投資者不應依賴本網站所提供的數據做出投資決策,并自行承擔所作出投資決策之相應風險。


三、本網站所載的各種信息和數據等僅供參考,并不構成廣告或銷售要約,或買入任何證券、基金或其它投資工具的建議。投資者應仔細審閱相關金融產品合同等文件以了解其風險因素,或尋求專業的投資顧問的建議。

本網站所載的各種信息和數據等是我們認為合法或已公開的信息,但僅代表本公司于發布當時的分析、推測與判斷,可能您在閱讀時資料的準確性或完整性已發生變化。本公司會對來源于第三方的信息、數據、資料明確說明出處及來源,但我們并不對第三方所提供之有關資料的準確性、充足性或完整性作出任何保證,公司概不對于本網站內第三方所提供之資料的任何錯誤或遺漏負任何法律責任,敬請投資者審慎鑒別、判斷。

四、本公司就本網站各項服務的安全、無誤及不中斷不承擔任何明示或默示的保證責任。您同意自行承擔使用本網站服務的所有風險及因該等風險可能造成的任何損害。對于因技術故障(如傳輸錯誤、技術缺陷、第三者侵入等)而導致的任何數據缺失等,本公司不承擔任何責任。除非存在故意不當或欺詐行為,本公司對于因您進入、訪問或使用本網站,或無法進入、訪問或使用本網站而可能對您導致的任何直接或間接損失,不承擔任何責任。

五、本網站由本公司擁有和運營。與本網站所載資料有關的所有版權、專利權、知識產權及其他產權均為本公司所有,您如果下載本網站內資料使用,必須保留所有關于版權及其他與所有權有關的聲明或通知。未經本公司事先同意,不得將本網站內容的任何部分修改、散發、傳送、轉載或通過其他任何方式用作商業或公共用途。



我已閱讀并同意以上提示