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洞察與新聞
這里匯集了我們對宏觀經濟和股票市場的理解,通過梳理內部的理念和觀點能夠推動我們不斷提升投資能力。通過核心人物訪談、研究成果分享、公司動態發布,與投資者在觀點上保持溝通增進了解,這也是售后工作的重要環節。
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清和泉資本專注股票多頭策略,堅持以能力圈為限度的、以安全邊際為基石的長期價值投資。我們相信,投資就是做大概率的事,將以ROE為核心尋找優質龍頭公司,以合理價格買入并持有。
專訪
清和泉劉青山:從公募老總到私募新銳的這一年
2016-07-05|清和泉資本
關注到泰達宏利行業精選是2008年,當時基金的相對排名靠前,而在2006年、2007年連續幾年的業績都靠前。牛熊市都能做出較好相對業績的基金長期看都會不錯。關注到基金,理所當然關注它的掌舵人――劉青山。再后來,從湘財合豐,到泰達荷銀,再到泰達宏利,股東變動頻繁,劉總卻很穩定,從投資總監到公司老總。慢慢地知道他是湖南人,有湖南人的執著與堅持,知道他特別喜歡歷史,看過歷史變幻,投資卻不是那么執著,信奉“應對重于預測”。從公募老總,到私募新銳,劉青山又有哪些感悟呢?

奔私就撞上5000點


“人一輩子很短暫,有想法就要去實踐,別等老了后悔。”導師的一席話堅定了劉青山離開公募創業的決心,2015年5月20日,坐落在西直門的清和泉資本成立。
然而沒想到的是,六月中下旬清和泉首只私募產品發行,正好踏著5000點之后一瀉千里的市場,可謂是燙手的“股災寶寶”。回顧奔私以來的這一年,劉青山坦言很不容易,“我們把這看作是個考驗,保持好的心態。”在和員工交流過程中,強調“優秀和普通的差別,在于能否化危為機。”A股從5000狂瀉到2800,私募產品清盤潮出現,清和泉在巨大的壓力下沒有倒下,旗下產品無一清盤,連預警線都從未觸及。截止6月下旬,在今年上證綜指下跌近20%的背景下,清和泉旗下產品今年以來全部實現正收益。

 “之前股災是非常態,我們嚴格控制倉位,20-30%的鐵律。”劉青山談起策略的調整,“而現在的市場,倉位不是最重要的,更多的是考慮手里的品種和個股,研究市場的機會在哪里。”他自信的說到,“只要不是股災,就是專業投資者的春天”。


應對重于預測

很多人做投資,常常過度信奉對趨勢的判斷,被短期的漲跌影響。而相比預測,劉青山在策略上更重視如何應對各種市場,及時游刃有余的調整,這樣的投資才是可持續的。
靈活應對的大前提是要時刻給“應對”留下可操作空間。“通過研究前面三次股災產生的背景及條件,今年4月份開始,我們定調不會再出現股災4.0。因為股災的必備條件是:投資標的泡沫足夠大,市場參與主體的杠桿足夠高。先明確大基調,不再過多倚賴細節上的預測。“方向比細節更重要,否則容易陷在公眾的一致性預期里,容易迷失。”
“預測100次,即使99次對,1次錯可能就是致命的失誤。”劉青山強調“應對重于預測”的投資理念,對市場保持敬畏,不下單面的賭注。

  “今年下半年,可能就像臭豆腐一樣,聞著很臭,吃起來香”他繼續解釋到,“盯著指數的漲跌沒有太大的意義。” 劉青山在選股上看重可持續性,挖掘商業模式比較新,技術上有大突破的企業,“在行業中形成技術壁壘,是值得認可的”。他認為剛需的消費是可持續的,隨著企業的經營和策略的并購,品牌效應將更加明顯。


穿著草鞋,釘子更會釘你的腳

行業的變幻,長久的取勝靠權變。成功的投資人,都有后手,甚至做好完全相反的兩手準備,才能在很短的時間之內應對未來的不確定性。
“成也蕭何敗也蕭何,任何制勝的法寶,也可能成為導致倒下的催化劑。” 劉青山從來不孤注一擲,執其兩端,是對市場的敬畏。

 “穿著草鞋,釘子更會釘你的腳。”劉青山提起家鄉的俗語,別以為穿著鞋就有恃無恐,其實草鞋都是洞,更容易踩釘子,光腳反而會處處小心。他不高估自己,也不自喜于當年的斐然業績,讓自己保持一種“光腳”的狀態面對市場。這種謙遜,同時也成就了他處變不驚的。


清和潤萬物


劉青山看重長期的收益和發展,選股如此,公司的管理也如此。

“清和泉”名字的由來,是一種情懷。“清”代表濕潤,“和”代表和順——所謂“清和潤萬物”。漢賈誼《新書·數寧》:“大數既得,則天下順治;海內之氣清和咸理,則萬生遂茂。”反映在公司的理念上,就是追求投資的均衡,這種均衡不是簡單的平均,而是追求在不同大環境下,風險收益天平中因時而異的平衡點。
劉青山視投資為“科學加藝術的完美結合”, 他對整個團隊充滿信心,“公司是員工的公司,再過幾十年,我可能僅是一張照片掛在墻上,最多標個‘創始人’,但清和泉的精魂能一直延續下去。”


對話私募江湖

好買財富:今年以來,在新能源汽車上獲得了不錯的收益,未來關于新能源汽車怎么看?


清和泉劉青山:我們認為新能源汽車行業類似13-15年的光伏行業,整體景氣度能看到17年下半年。從產業發展的角度來講,15年是電動車的元年;16年可以認為是電動車的整合年;17年則將有望迎來高速發展年。目前我們始終關注政策的調整情況,這將很大程度上影響下半年市場的預期和投資機會。而對于下半年看好的細分市場,我們比較看好電動物流車,其在經濟性優勢、政策推動和需求高增長下有望放量爆發。由此延伸出的三元電池的投資主線,我們最看好隔膜,其高端產品供給將持續緊俏。


好買財富:退歐之后市場很快回復,風險釋放完畢了嗎?


清和泉劉青山:我們對于“英脫歐”對國內市場影響的看法略偏正面。首先,英退歐將經歷一個較長的過程,其短期的影響主要表現在匯率和市場情緒的大幅波動,構不成實質性的利空。其次,中長期而言,對中國的影響可能利大于弊。主要體現在有利于推動中國市場經濟地位和加快提升人民幣國際化。
“英退歐”被認為是年內最大的一只黑天鵝,風險卻是經過了有效釋放。短期連看,三季度我們認為A股將相對風和日麗,一些宏觀變量的邊際改善有望提升市場整體的風險偏好,市場將延續震蕩中的機構性行情。而中長期來看,改革轉型、匯率、流動性仍將困擾市場的運行邏輯。


好買財富:下半年的機會在哪里?如果存在風險,將主要防范哪些方面?


清和泉劉青山:我們從3月開始積極參與結構性行情,主要是認為出現系統性風險的概率極低,展望下半年,我們仍然相對積極。看好的機會包括三類。一、高景氣行業,重點研究的新能源汽車、消費、醫藥等行業。二、“新白馬”品種,深挖未來2-3年業績增速穩定、估值與業績匹配的中等市值規模公司。三、業績兌現,產品持續漲價的行業,持續關注食品飲料、養殖飼料、維生素等。
三季度我們關注的重要因素:一、估值泡沫程度:我們用創業板與滬深300的相對PE來衡量市場的泡沫程度。二、宏觀經濟波動幅度:我們將持續跟蹤宏觀指標和中觀數據來進行分析預測。三、流動性壓力:主要集中在7月中旬財政繳款及MLF到期量,具體觀察央行調控政策及利率走勢。四、市場情緒大幅變化:影響風險偏好的因素集中在信用債違約、改革政策方向、解禁壓力。

風險提示:在任何情況下,此材料所表述的意見,不對任何人構成任何投資操作建議,不構成任何銷售邀約。清和泉資本所發布的信息基于我們認為可靠且已公開的信息,但我們對信息的準確性及完整性不作任何保證。投資有風險,操作需謹慎。

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