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洞察與新聞
這里匯集了我們對宏觀經濟和股票市場的理解,通過梳理內部的理念和觀點能夠推動我們不斷提升投資能力。通過核心人物訪談、研究成果分享、公司動態發布,與投資者在觀點上保持溝通增進了解,這也是售后工作的重要環節。
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專訪
5000點迎戰三輪股災的公募老將和私募新兵,他是劉青山
2016-07-11|清和泉資本
清和泉資本劉青山:5000點奔私迎戰三輪股災 專業投資者的春天來

在公募初創之際,他就進入行業從投研做起,在跌宕起伏、股海沉浮中穩中求進,不僅拿下股基冠軍,還當上公募總經理,練就一個公募老將的形象;十多年以后,他又選擇5000點轉戰私募江湖,愿意重新做一個私募新兵。

 原泰達宏利總經理劉青山在“奔私”一年后首度發聲,基金界元老、公募總經理、股基冠軍等,他身上曾有太多標簽,而在過去一年里,5000點“奔私”重新開始,面臨市場暴跌,劉青山帶領北京清和泉資本的團隊已經打了漂亮的一仗,三輪股災下來,他們沒有一只產品觸及預警線,并且在今年市場反彈中把握機會,2016年以來,旗下產品全部實現正收益。


崢嶸歲月20年 為不后悔“公奔私”


如果說告別是為了更好的相見,劉青山絕對是如此。2015年5月在牛市的震天喧囂中,劉青山從泰達宏利總經理職位上低調離開,成立北京清和泉資本,發行第一只私募產品。在從事基金行業近20年之久后,這位基金行業的老將憑著對投資的熱愛,扎入私募江湖,展開了一段全新旅程。

當記者問他理由是什么,可以舍棄功成名就,重新出發?劉青山坦然而輕松地說,是朋友的幾句話打動了他,“人生很短暫,既然有想法就要去實踐,到老了才不會后悔”。簡簡單單、質樸的幾句話,令劉青山篤定決心。

20載崢嶸歲月,豈能是過眼云煙。1997年劉青山從中國人民大學畢業,進入華夏證券基金部,參與華夏基金的籌建;2001年他加入湘財證券,參與湘財合豐基金(現泰達宏利基金)的籌建。當時公募行業百廢待興,正在萌芽起航,劉青山成為中國基金行業第一批從業人員,滿懷熱情投入徐徐拉開帷幕的公募行業。

在公募,劉青山從基層做起,一步一個腳印,歷任研究員、基金經理、投資副總監、總經理助理、投資總監、公司副總經理,到2013年成為泰達宏利基金管理有限公司總經理。

憑借在投資方面的專注,劉青山在2004年的熊市中逆勢創造17%的正回報,一舉拿下當年股基冠軍,成為年度“最會賺錢的基金經理”;他是業內極少單獨管理一只基金10年之久的人,在他任期內泰達宏利行業精選總回報高達367%,同期上證綜指漲幅63%,平均年化回報20%。同時身為總經理,他統領泰達宏利投研團隊共同努力,到2015年6月,創造了泰達宏利成長基金1586%的回報率。

戎馬數十年,曾是戰功赫赫的名將,褪去光環,劉青山選擇在2015年5月從公募進入私募行業,重新做一名新兵。“其實我之前一直有做私募的想法,因為在公募,永遠處于相對排名之中,有考核的壓力,其實是處于博弈的狀態,決定了不可能干一輩子,但私募卻比較簡單,漲就開心,跌就痛苦。”劉青山說他有這個困惑,所以想去私募闖一闖,按照自己對投資的理解去實踐。

5000點高位奔私募 風控為先迎戰三輪股災

劉青山將投資歷練的道路比做爬山,他對投資本質的理解是“控制風險”。和爬山一樣,只有腳下的每一步走得夯實,那到達山頂是自然的結果,但如果執念于望著高處而忘了腳下,卻很容易踏空。“投資就是這樣,你把風險控制好了,獲得收益就是水到渠成的事。”

在5000點奔私募,高位發行產品,劉青山不久便面臨市場泡沫破滅、杠桿踩踏,指數一瀉千里。但憑借近20年的經驗和對投資本質的理解,他力頂壓力、從容應對,在股災1.0、2.0、3.0的過程中,做到旗下沒有一只產品觸及預警線。

“股災時我們對風險控制、倉位控制很嚴格。”劉青山說,一方面給產品設置“雙層緩沖機制”與“兩檔回撤預警”,一旦觸發需嚴格執行降倉止損;另一方面當個股累計損失超過內部規定時,風控專員及時預警,并且基金經理與研究員執行損失回顧流程。

“私募和公募不一樣,客戶只給你一次機會,只相信你一次,因此風險控制私募比公募更重要。”劉青山說。

除了嚴格控制風險,他們還在三輪股災中把握階段性機會,獲取收益。首先是堅持“風控第一”,特別是在經歷股災1.0后,市場雖然出現幾波反彈行情,但他們基于政府有形之手尚未徹底退出、市場自身規律未完全起作用,且A股泡沫仍然嚴重的判斷,提出“寧可錯過,不可做錯”,堅持謹慎參與,嚴控倉位,有效避免了后續幾輪股災的巨大沖擊;其次,嚴格篩選品種,等股價跌落到合理價位區間,且要求業績的確定性和成長的持續性。

截至今年7月初,在上證綜指下跌16%的背景下,清和泉旗下產品今年以來全部實現正收益。其中清和泉今年發行的金牛山4期基金凈值達1.146元,收益率近15%。

 “我跟團隊里的人說,5000點我們出來做私募,應該視危險為機會,多幸運能夠碰上三輪罕見的股災,給我們積攢寶貴經驗。”劉青山總是樂觀主義態度,這一戰他終于在私募實踐了對投資本質的理解,風控先行、破繭重生。


沒有股災就是專業投資者的春天


“我們從4月開始就不悲觀了。因為我們認為不會出現股災4.0,定調后我們當時就開始加倉。市場進入后股災時代,從非常態進入新常態。”劉青山說,“對于專業人士來說,只要沒有股災就是我們的春天。”

劉青山認為,現在發生股災的基本條件已經消除了。他從三方面來分析:一是證券市場的泡沫已得到大幅擠壓,經歷三輪股災,A股總體PE從28倍下跌至17(3月中旬)倍,創業板PE從143倍下跌至67(三月中旬)倍;二是杠桿水平也快速下降,包括兩融、互聯網金融產品加杠桿入市均降低,兩融余額從高點22728億下降至8281億元(3月16日);三是市場經過多輪風險壓力測試后,監管層管理方法更趨科學,類似“熔斷機制”等政策失誤出現的概率大大降低,另外管理層頻頻展現對股市的呵護之心,從而推動市場風險偏好提升。

令劉青山更加篤定這個想法的是,4月末中央政治局會議強調“要保持股市健康發展,充分發揮市場機制調節作用,加強基礎制度建設,加強市場監管,保護投資者權益”。劉青山說,這是去年股災以來,政治局會議首次提到股市問題,并將其列為宏觀政策議題首位,足見中央對股市的重視,也有助于提振市場信心。由此,調子已經定好,沒有股災就是專業投資者的春天。

關于未來的宏觀形勢,劉青山表示,其實此前“權威人士”已經奠定基礎,包括經濟長期將處于L型,貨幣政策預計將既無大水灌滿亦無收緊之虞,政策引導資金“脫虛入實”將成為主要趨勢。同時,通脹水平預期年中將有所下行,國內外市場環境相對溫和。

劉青山基于對行情的觀察,將市場分為三階段,戰略撤退、戰略相持和戰略反攻,股災期間是戰略大撤退,現在就是戰略相持階段。

在戰略相持階段,股價已經充分反映悲觀預期,震蕩行情下會有結構性的機會可以參與,清和泉主要發力三條主線,包括新能源汽車、消費等高景氣行業,同時深挖未來兩三年業績增速穩定、估值與業績匹配的“新白馬”中等市值公司,持續關注食品飲料等漲價品種。

那市場什么時候能進入戰略反攻階段?劉青山展望,或許要等到明年十九大,“我覺得到時候市場可能會迎來爆發點,到時候新政府經歷調整應對和適應,五年磨一劍,讓中國夢越來越近,資本市場會給予充分的反映,值得期待。”

劉青山印象:公募老將和私募新兵


論起資歷地位,劉青山絕對是基金圈的元老級人物,從97、98年進入公募行業以來,他幾乎伴隨中國基金業成長發展的軌跡,看過了20年資本市場風起云涌。但在他身上卻絲毫沒有歲月留下的滄桑,更多是一種經歷世事后的豁達。

 “清和泉”名字的由來,是一種情懷。“清”代表濕潤,“和”代表和順——所謂“清和潤萬物”。漢賈誼《新書·數寧》:“大數既得,則天下順治;海內之氣清和咸理,則萬生遂茂。”


如大將做事先定調子做投資人風險意識極強


劉青山學習歷史出身,善于以歷史的眼光去洞察一切,包括基金行業和資本市場,以史為鑒去處理好投資和管理上的方方面面。這是他近20年投資生涯一以貫之的精神和氣度。

一方面,他像一個大將,做事喜歡先定調子再行動,指揮起來游刃有余。因為作為投資老手,總會面對各種各樣的沖擊,應對的唯一辦法就是定調子。他說,做什么事,戰略沒搞清楚,戰術再高明也沒用,任何時候都要先定調,行情處于什么階段、性質是什么樣的。就像在今年6月那會兒市場風險云集,“美聯儲加息”、“MSCI考核”和“英退歐”等擾動因素不斷,但是他們卻沒有動搖,堅持持倉,從而實現了凈值的上揚。劉青山說,調子沒有變,只要是沒有股災,市場受到擾動時反而是機會,這都是短期情緒性的反應,不改變市場本質的趨勢和變化。“這就跟打仗一樣,戰略方向上對了,戰術上的對錯沒有太大影響,如果太拘泥于細節,不一定能把握行情的本質,立于不敗之地。”

另一方面,他也像一個堅定的潛行者,腳踏實地做投資,經驗十足,卻又風險意識極強。劉青山說自己是天生的風險厭惡型投資人,他對市場保持敬畏之心,做投資“應對重于預測”。他做總經理時一直跟基金經理強調,投資的本質是控制風險;同時,他還會請法律人士上課,讓基金經理樹立風險意識。在公募經歷牛熊轉換,旗下管理過資金數千億,都是靠積累和沉淀,一將功成萬骨枯,沒有風險意識,哪能獲得收益。

經歷多次股東更換不斷往上走私募行業前途遠大為時不晚


劉青山在公募時是為數不多的投研崗位出身的總經理。他懂投資,同時也懂管理。這些年他所在的公募公司不斷經歷股東和管理層的變化,從湘財合豐、湘財荷銀、泰達荷銀、再到泰達宏利。有人問過他,股東一直變化,為何你能不斷往上走。劉青山說這么多年來,他提煉了兩點。第一就是專注本職,投資的專業能力始終要抓好,是吃飯的飯碗、生活下去的工具;第二是要清醒認識自己的投資成績來自何方,不要認為全是自己的功勞,還要看到公司平臺、領導、股東和同事的支持信任,切莫貪天功為己有。

現在,這位基金行業的“老將”,開始走向私募行業,又成了一個“新兵”。有人問他,現在出來做私募是不是有點晚了,私募江湖已然群雄林立、規模龐大?
劉青山不這么看,他覺得目前僅僅是起步階段。“我比較過中國各個行業的狀況,很多行業中國都能躋身世界前幾,但唯獨資產管理行業,特別是私募行業,中國目前的規模體量和美國、歐洲相比只是一個零頭。所以,差距就是機會,私募行業放在歷史長河里面才剛剛起步。”劉青山覺得,如果是這樣看的話,無論幾千點出來都沒有關系,任何時候做私募都不會晚。

既然如此,前程遠大,劉青山和清和泉資本的私募江湖在經歷股災考驗后才剛剛開始,這一仗他們打得還算漂亮。引入了華爾街戰略投資者及國內產業資本力量的清和泉,致力于打造融合中西方投資理念和聯接一、二級市場的領先資產管理平臺。未來劉青山能帶給我們何種不一樣的精彩,讓我們拭目以待。

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